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Bewertung von Unternehmen nach dem
DCF-Equity- Modell ohne limitierende Annahmen über die Unternehmensentwicklung |
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Die mit diskonierten Geldflüssen (Dividenden, Kapitaleinzahlungen, Free Cash Flow FCF) arbeitenden Bewertungsverfahren sind theoretisch wohl fundiert, und werden in der Fachwelt breit angewendet. Da man bisher allgemein formelmäßige Berechnungen numerischen Lösungen vorzog, war die sichere, praktische Anwendbarkeit auf Fälle mit geringem, gleichmäßigem Wachstum ohne Strukturveränderung begrenzt (dynamisches Gleichgewicht). Die Übertragung auf Fälle mit anfänglich hohem Wachstum in Phasen- Modellen ist nur mit starken Einschränkungen möglich. Mit einem numerischen Algorithmus kann man alle diese Schwierigkeiten überwinden, und DCF- Verfahren ohne jede Limitierung der Voraussetzungen anwenden. Insbesondere kann das Unternehmen weit vom Gleichgewicht entfernt sein, seine Strukturen können sich zeitlich ändern; alle für seine Entwicklung maßgebenden Parameter dürfen beliebige Zeitfunktionen sein. Im Anlagevermögen ist es möglich, Gruppen mit unterschiedlichen Abschreibeperioden zu berücksichtigen. Damit können Start- ups, Wachstumsfirmen und der Wert von Strukturänderungen mit dem gleichen Instrument bewertet werden wie konservative Unternehmen, für die natürlich alle Verfahren zum gleichen Ergebnis führen. Das Equity- DCF- Modell, bei dem Dividenden und notwendige Kapitalerhöhungen direkt berechnet und dann diskontiert werden, wurde in der Realisierung bevorzugt, da in diesem im Gegensatz zu anderen Modellen Jahresscheiben auch außerhalb des Gleichgewichts sinnvolle Wertbeiträge darstellen, loss carry forward und Anlaufverluste ohne Mühe berücksichtigt werden können, und die Simulation zufälliger Abweichungen von den Planvorstellungen leicht möglich ist. Die in anderen Modellen verwendeten Größen können aus den Ergebnissen abgeleitet werden. Das Modell wurde mit Excel realisiert, unter Steuerung durch Visual Basic Makros Das kostenlos abzurufende, umfangreiche Manuskript ist sowohl für interessierte Laien wie für Fachleute verfasst. Die Problematik der Bewertung wird ausführlich dargestellt, die Unterschiede der Verfahren werden herausgearbeitet. In zahlreichen Anwendungsbeispielen des numerischen Modells werden typische Abhängigkeiten der Bewertung von verschiedenen Parametern beschrieben, und in Diagrammen veranschaulicht. In das Manuskript ist eine Excel- Datei eingebettet. Sie enthält das Programm eines neuen Prognosemodells des Umsatzes, das mit nur 4 Parametern wohl jede plausible Standard- Wachstumskurve abzubilden gestattet. Es hat eine visuelle Oberfläche und ist schnell und einfach zu bedienen. Manuskript
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